Rating de Crédito S&P da Strategy | B– “Perspectiva Estável”

S&P Dá à MicroStrategy Nota B-: Especulativo, mas com “Perspectiva Estável” 🧐

A S&P Global Ratings atribuiu à MicroStrategy Inc. (NASDAQ: MSTR) uma classificação de crédito B–. Esta é a primeira vez que uma grande agência de classificação de risco avalia uma empresa cuja tesouraria é focada em bitcoin.

A classificação de crédito da S&P cita uma perspectiva estável e reflete tanto a crescente influência da empresa no mundo dos ativos digitais quanto os riscos de seu balanço patrimonial não convencional. ⚠️

A S&P listou “alta concentração de bitcoin, foco de negócios restrito, capitalização fraca ajustada ao risco e baixa liquidez em dólar americano” como as principais fraquezas.

Apesar da nota negativa, o preço da ação subiu no dia do anúncio, chegando a US$ 300, antes de recuar para US$ 287 no dia seguinte. 📈

A MicroStrategy não é uma empresa comum. O que antes era uma fornecedora de software de business intelligence, transformou-se em uma empresa de tesouraria de bitcoin. Em vez de usar seus lucros para financiar operações, a empresa levanta dinheiro através de ofertas de ações e dívidas para comprar mais bitcoin. 💰

De acordo com os registros da empresa, a MicroStrategy agora detém cerca de 640.000 BTC, avaliados em aproximadamente US$ 73 bilhões, tornando-a a maior detentora pública de bitcoin do mundo. Sua divisão de software contribui com apenas uma pequena parte da receita total e opera basicamente no zero a zero.

A decisão da S&P de avaliar a empresa reconhece o papel crescente da MicroStrategy como ponte entre as finanças tradicionais e o Bitcoin. Michael Saylor, fundador da empresa, chamou isso de um marco histórico, afirmando que sua companhia é a primeira tesouraria de ativos digitais (DAT) a ser classificada por uma grande agência de crédito.

O que significa uma nota B–? 🤔

Uma classificação B– é considerada especulativa, ou o que os analistas chamam de “grau de especulação” (junk grade). Isso significa que a empresa pode cumprir suas obrigações de dívida por enquanto, mas enfrenta riscos significativos se as condições de mercado se deteriorarem.

Em outras palavras, o emissor é altamente vulnerável a condições adversas. A estabilidade financeira da empresa é estável no momento, mas frágil, e se a economia piorar ou o financiamento se tornar mais restrito, o risco de inadimplência aumenta drasticamente.

A S&P afirmou que a classificação reflete a forte dependência da MicroStrategy no valor do bitcoin e sua limitada liquidez em dólares americanos. As obrigações de dívida e os dividendos de ações preferenciais da empresa são em dólares, mas seus ativos são majoritariamente em bitcoin. Isso é algo novo para a S&P e cria o que a agência chamou de um “descompasso cambial inerente”. 💵 vs ₿

“Os vencimentos da dívida, os juros da dívida da empresa e os dividendos de seus títulos preferenciais são todos devidos em dólares, enquanto a Strategy detém principalmente bitcoin”, disse a agência.

Até meados de 2025, a empresa tinha US$ 8,1 bilhões em lucros antes dos impostos, quase todos provenientes de ganhos não realizados em suas posses de bitcoin. No entanto, seu fluxo de caixa operacional foi negativo em US$ 37 milhões, o que significa que seus ativos não geram renda estável.

Divisão entre Analistas ⚖️

A S&P trata o bitcoin como um ativo altamente volátil, por isso subtrai as participações em bitcoin do patrimônio líquido ao calcular a força de capital. É por isso que os analistas estão divididos sobre esta classificação.

Alguns dizem que a principal vantagem competitiva da MicroStrategy é sua gigantesca tesouraria de bitcoin. Excluir o BTC dos cálculos de capital subestima o verdadeiro patrimônio líquido e a flexibilidade financeira da empresa. Em um mercado de alta para o bitcoin, essas participações poderiam facilmente cobrir dívidas ou financiar operações.

Outros acreditam que o relatório da S&P levantou preocupações sobre a pressão que a dívida conversível da empresa – cerca de US$ 8 bilhões – poderia estar exercendo sobre sua liquidez. Cerca de US$ 5 bilhões dessa dívida estão atualmente “fora do dinheiro” (out of the money) e não vencerão até 2028.

Saylor tem muito bitcoin guardado em comparação com o que deve, mas a S&P alerta que, se o preço do bitcoin despencar, a empresa pode ter que vender parte de suas moedas “a preços severamente deprimidos” ou reestruturar sua dívida. 📉

Além disso, a MicroStrategy deve cerca de US$ 640 milhões por ano em dividendos de ações preferenciais, que planeja continuar financiando com a emissão de mais ações. A empresa pode adiar o pagamento desses dividendos, mas isso poderia resultar em acionistas preferenciais ganhando mais poder no conselho ou melhores condições de dividendos, algo que a empresa quer evitar.

Apesar das preocupações da S&P, analistas e investidores parecem não se abalar. Analistas da TD Cowen reafirmaram sua recomendação de Compra para as ações da MicroStrategy, estabelecendo um preço-alvo de US$ 620, o que implica um potencial de valorização de mais de 100% em relação aos preços recentes. 🚀

Eles esperam que a MicroStrategy detenha quase 900.000 BTC até 2027, representando mais de 4% da oferta total de bitcoin. Eles acreditam que a crescente adoção institucional e um ambiente regulatório mais amigável poderiam continuar a impulsionar o valor da empresa.

Matthew Sigel, da VanEck, resumiu a visão do mercado, dizendo: “A empresa consegue servir a dívida por enquanto, mas está vulnerável a choques.”

A Visão de Saylor ✨

Michael Saylor, que fundou a MicroStrategy em 1989, tornou-se um dos mais fervorosos defensores do bitcoin. Seu objetivo de longo prazo, segundo ele, é construir um balanço patrimonial de um trilhão de dólares em bitcoin e criar um novo tipo de sistema de crédito global baseado na criptomoeda. 🌎

Saylor vislumbra corporações, bancos e até governos mantendo bitcoin como um ativo de reserva, permitindo que produtos financeiros — de títulos a seguros — sejam lastreados em bitcoin em vez de moeda fiduciária.

Para os apoiadores, a MicroStrategy está abrindo caminho para essa transformação. Para os céticos, é uma aposta altamente alavancada em um ativo volátil.

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